BTC hiện đang ở đâu trong chu kỳ?

Cách tínhMA 200 tuần = trung bình đơn giản giá đóng cửa của 1400 ngày lịch gần nhất (200 × 7), cần tích đủ 1400 ngày dữ liệu trước, nên bắt đầu hiển thị từ tháng 6/2014. Màu = MA 200 tuần hôm nay ÷ MA 200 tuần 30 ngày trước − 1, tô màu liên tục trong khoảng 0%–16% (cùng cách tính với bản đồ nhiệt của Look Into Bitcoin). Hệ số = giá ÷ MA 200 tuần. Tín hiệu mua bán được chia mức theo phân vị của hệ số này trong 4 năm gần nhất.

Hạn chếĐường trung bình chỉ phản ánh quá khứ, phản ứng rất chậm: nó cho bạn biết giá trung bình dài hạn ở đâu, không cho biết giá có tiếp tục giảm hay không. Năm 2015 giá thấp nhất từng thấp hơn MA 200 tuần gần 40%, năm 2022 nằm dưới đường này hơn nửa năm. Hệ số giữa giá và đường trung bình tại đỉnh mỗi chu kỳ một thấp hơn (năm 2017 khoảng 16 lần, năm 2021 khoảng 6 lần, từ năm 2024 đến nay cao nhất khoảng 2.5 lần), dùng hệ số cố định để xác định đỉnh rất dễ mất tác dụng.

Cách tínhMA 111 ngày = trung bình đơn giản giá đóng cửa 111 ngày gần nhất; đường cao = trung bình đơn giản giá đóng cửa 350 ngày gần nhất × 2. Tỷ số = MA 111 ngày ÷ (MA 350 ngày × 2); ngày tỷ số chuyển từ nhỏ hơn 1 thành lớn hơn hoặc bằng 1 được ghi nhận là một lần cắt lên. Cái tên đến từ 350 ÷ 111 ≈ 3.15, gần bằng số π. Chỉ báo do Philip Swift đề xuất. Tín hiệu mua bán: tỷ số ≥ 1 thì cho tín hiệu bán ngay, còn lại chia mức theo phân vị của tỷ số trong 4 năm gần nhất.

Hạn chếNó chỉ báo đỉnh, không báo đáy. Hai tham số được chọn ra bằng cách đối chiếu với các đỉnh trong quá khứ, có yếu tố khớp dữ liệu sau sự kiện: đỉnh cao hơn vào tháng 11/2021 nó không kích hoạt, chu kỳ sau halving năm 2024 (kể cả đỉnh tháng 10/2025) cũng không kích hoạt. Đà tăng của Bitcoin ngày càng ôn hòa, hai đường có thể rất khó giao nhau nữa, nên “chưa cắt lên” không có nghĩa là “chưa tạo đỉnh”.

Cách tínhMA 2 năm = trung bình đơn giản giá đóng cửa 730 ngày gần nhất; cận trên = MA 2 năm × 5. “Vị trí” tính theo logarit: (log giá − log MA 2 năm) ÷ (log đường 5 lần − log MA 2 năm). Tín hiệu mua bán: thủng MA 2 năm cho tín hiệu mua, vượt đường 5 lần cho tín hiệu bán, ở giữa chia mức theo phân vị của “giá ÷ MA 2 năm” trong 4 năm gần nhất.

Hạn chếĐường 5 lần chưa từng bị chạm tới kể từ năm 2018: các đỉnh năm 2021 và từ năm 2024 đến nay đều thấp hơn nhiều, nên nó gần như không có tác dụng báo đỉnh cho các chu kỳ mới. Thủng MA 2 năm cũng không có nghĩa là sắp tạo đáy ngay: sau khi thủng vào tháng 5/2022, giá đã nằm bên dưới suốt một năm rưỡi.

Cách tínhHệ số Mayer = giá đóng cửa trong ngày ÷ trung bình đơn giản giá đóng cửa 200 ngày gần nhất. Tín hiệu mua bán chia năm mức theo ngưỡng cố định: dưới 0.8 mua, 0.8–1.0 mua dần, 1.0–1.5 nắm giữ, 1.5–2.4 bán bớt dần, trên 2.4 bán.

Hạn chếCửa sổ 200 ngày khá ngắn: sau khi giá tăng hoặc giảm một chiều vài tháng, đường trung bình sẽ đuổi kịp, hệ số lại quay về gần 1, không cho thấy giá đắt hay rẻ trong chu kỳ dài. Hệ số tại đỉnh mỗi chu kỳ một thấp hơn (năm 2013 cao nhất khoảng 8.2, năm 2017 khoảng 3.7, năm 2021 khoảng 2.8, từ năm 2024 đến nay cao nhất khoảng 1.85), chu kỳ này chưa lần nào chạm mốc 2.4.

Cách tínhLấy logarit cơ số 10 của giá mỗi ngày và của “số ngày kể từ khối khởi nguyên (3/1/2009)”, dùng toàn bộ giá ngày từ tháng 8/2010 đến nay để chạy hồi quy tuyến tính bình phương tối thiểu: log10(giá) = a + b × log10(số ngày). Hiện hệ số góc b khoảng 5.6, nghĩa là số ngày tăng 1% thì giá xu hướng tăng khoảng 5.6%; càng về sau, 1% số ngày tương ứng với khoảng thời gian càng dài, nên tốc độ tăng mỗi năm tự nhiên ngày càng chậm. Sau đó tính mức lệch của giá mỗi ngày so với đường hồi quy (phần dư), lấy các phân vị 2%, 20%, 50%, 80%, 98% của phần dư từ khoảng tháng 10/2012 đến nay, dịch chuyển đường hồi quy tương ứng để có năm đường. Vì vậy trục giữa là đường hồi quy cộng với trung vị phần dư, không phải bản thân đường hồi quy. “Phân vị lịch sử” = tỷ lệ số ngày trong lịch sử có phần dư nhỏ hơn hoặc bằng hôm nay; tín hiệu mua bán chia mức theo phân vị này.

Hạn chếLuật lũy thừa chỉ là sự khớp với dữ liệu 16 năm qua, không phải định luật vật lý, không có cơ chế nào đảm bảo Bitcoin sẽ tiếp tục đi theo nó. Các tham số thay đổi nhẹ mỗi ngày theo dữ liệu mới, dữ liệu những năm đầu khi giá chỉ vài USD ảnh hưởng rất lớn đến hệ số góc. Khi biến động nhỏ dần, giá có thể dao động hẹp quanh trục giữa trong thời gian dài, không chạm được cận trên; cũng có thể rơi hẳn ra khỏi cận dưới của kênh.

Cách tínhMỗi đường = giá đóng cửa ngày thứ N sau halving ÷ giá đóng cửa ngày halving, N từ 0 đến 1460. Các ngày halving: 2012-11-28, 2016-07-09, 2020-05-11, 2024-04-20. Tín hiệu mua bán chia giai đoạn theo số ngày sau halving của chu kỳ này: 0–364 ngày là giai đoạn đầu, 365–599 ngày là khung thời gian đỉnh, 600–759 ngày là giai đoạn giảm, 760–999 ngày là khung thời gian đáy, sau 1000 ngày là giai đoạn phục hồi.

Hạn chếLịch sử hoàn chỉnh chỉ có 3 chu kỳ, mẫu quá ít, “quy luật” nhìn thấy có thể mang yếu tố trùng hợp. Tác động của halving lên nguồn cung mỗi chu kỳ một nhỏ hơn: lượng coin mới mỗi ngày của chu kỳ này giảm từ khoảng 900 xuống khoảng 450 coin, chỉ là tỷ lệ rất nhỏ so với gần 20 triệu coin đang lưu hành; ảnh hưởng của các yếu tố mới như ETF giao ngay, lãi suất ngày càng lớn, chu kỳ 4 năm có thể biến dạng hoặc thậm chí biến mất. Giá khởi điểm của chu kỳ 2012 chỉ khoảng 12 USD, mức tăng không thể so sánh trực tiếp với các chu kỳ sau.

Cách tínhGiá thực hiện = vốn hóa thực hiện (realized cap) ÷ lượng lưu hành. Vốn hóa thực hiện là định giá mỗi đồng coin theo giá tại lần cuối nó được chuyển trên chuỗi, rồi cộng tất cả lại. Giá vốn của người nắm giữ ngắn hạn / dài hạn được tính theo cùng phương pháp, chỉ thống kê riêng coin được giữ dưới 155 ngày / trên 155 ngày; mốc 155 ngày là cách phân chia do Glassnode đề xuất và được dùng phổ biến trong ngành. Cả ba đường đều lấy trực tiếp từ dữ liệu ngày của bitview.space, trang này không xử lý thêm.

Hạn chếCác giao dịch mua bán nội bộ trên sàn không lên chuỗi, không cập nhật “giá đổi chủ lần cuối”, nên giá vốn ở đây là giá đổi chủ trên chuỗi, không hoàn toàn bằng giá mua thực tế của mỗi người. Coin bị mất (ví dụ coin Satoshi Nakamoto đào được thời kỳ đầu) được tính với giá vốn cực thấp, kéo giá vốn toàn mạng xuống. Nếu nguồn dữ liệu không phân biệt được các ví có phải của cùng một người hay không, việc tự chuyển cho chính mình cũng bị coi là một lần đổi chủ: giá vốn của những coin này sẽ bị đổi thành giá lúc đó và được tính lại là của người nắm giữ ngắn hạn.

Cách tínhMVRV = vốn hóa thị trường ÷ vốn hóa thực hiện, cả hai đều lấy từ bitview.space. Z-Score do trang này tính: (vốn hóa thị trường − vốn hóa thực hiện) ÷ độ lệch chuẩn lũy kế của vốn hóa thị trường. “Lũy kế” nghĩa là mỗi ngày chỉ dùng toàn bộ vốn hóa thị trường từ khi có dữ liệu đến ngày đó để tính độ lệch chuẩn, không dùng dữ liệu tương lai; giai đoạn sớm nhất có dữ liệu chưa đủ một năm thì không tính. Tín hiệu mua bán dùng phân vị của nó trong 4 năm gần nhất (1461 ngày), chứ không dùng các ngưỡng cố định như 7 và 0.

Hạn chếBitcoin ngày càng lớn, biến động ngày càng nhỏ, chỉ số tại các đỉnh liên tục giảm, mốc 7 chưa chắc còn chạm tới được. Mẫu số là độ lệch chuẩn lũy kế, càng về sau càng bị chi phối bởi vốn hóa lớn của vài năm gần đây, nên cùng một chỉ số ở các thời kỳ khác nhau không hoàn toàn mang cùng ý nghĩa; các website khác nhau có cách tính độ lệch chuẩn và thời điểm bắt đầu khác nhau, giá trị cũng sẽ khác. Nó còn thừa hưởng sai lệch của giá thực hiện: giao dịch nội bộ trên sàn không lên chuỗi, coin bị mất được tính với giá vốn thấp.

Cách tínhNUPL = (vốn hóa thị trường − vốn hóa thực hiện) ÷ vốn hóa thị trường, tương đương 1 − 1 ÷ MVRV. Giá trị lấy trực tiếp từ bitview.space. Các giai đoạn tâm lý được chia theo các mốc 0, 25%, 50%, 75%, là cách phân chia kinh nghiệm phổ biến trong ngành, không phải kết luận thống kê chặt chẽ. Tín hiệu mua bán dùng phân vị của nó trong 4 năm gần nhất.

Hạn chếNUPL và MVRV là cùng một thông tin được biểu đạt theo cách khác, đừng coi hai chỉ báo là hai bằng chứng độc lập. Chỉ số tại đỉnh cũng mỗi chu kỳ một thấp hơn, hai chu kỳ gần nhất đều chưa thật sự vào mức “Hưng phấn”. Nó cũng thừa hưởng sai lệch của giá thực hiện: coin bị mất được tính với giá vốn cực thấp, khiến lãi trên giấy toàn mạng trông cao hơn thực tế.

Cách tínhSOPR = tổng giá trị của tất cả coin được chuyển đi trên chuỗi trong ngày tính theo giá lúc chuyển ÷ tổng giá trị của chúng tính theo giá tại lần đổi chủ trước. SOPR của người nắm giữ ngắn hạn chỉ thống kê coin được giữ dưới 155 ngày. Trang này lấy giá trị hằng ngày từ bitview.space, vì dữ liệu ngày gốc dao động rất mạnh nên lấy thêm trung bình đơn giản 7 ngày. Tín hiệu mua bán dùng phân vị của SOPR người nắm giữ ngắn hạn (TB 7 ngày) trong 4 năm gần nhất.

Hạn chếChuyển đi trên chuỗi không nhất thiết là bán: chuyển lên sàn, di chuyển giữa các ví của chính mình cũng bị tính vào, nên nó chỉ là ước lượng gần đúng của “bán ra”; các giao dịch khớp lệnh nội bộ trên sàn không lên chuỗi nên không thấy được. SOPR nguyên bản của Glassnode loại bỏ coin được giữ dưới 1 giờ đã chuyển đi, còn cách xử lý cụ thể của bitview.space thì trang này chưa kiểm chứng từng mục. Nó phản ánh tâm lý ngắn hạn, phù hợp để đánh giá độ mạnh yếu của một đợt điều chỉnh hay hồi phục, không phù hợp để dùng riêng cho việc xác định đỉnh và đáy chu kỳ.

Cách tínhTheo định nghĩa do Hans Hauge đề xuất: Reserve Risk = giá ÷ HODL Bank. HODL Bank liên quan đến “coin-day bị tiêu hủy”: một đồng coin để yên, mỗi ngày tích lũy 1 “coin-day”; khi được chuyển đi, số coin-day tích lũy bị “tiêu hủy”. Coin-day bị tiêu hủy ít nghĩa là coin cũ hiếm khi bị bán, người nắm giữ liên tục “từ bỏ việc bán”, HODL Bank ngày càng tích lũy nhiều; khi coin cũ bị chuyển đi hàng loạt, nó bị tiêu hao. Giá trị lấy trực tiếp từ bitview.space, công thức tích lũy cụ thể của HODL Bank theo cách triển khai của bitview, trang này chưa kiểm chứng từng mục. Tín hiệu mua bán dùng phân vị của nó trong 4 năm gần nhất.

Hạn chếBậc độ lớn của giá trị ở đây có thể khác với các website khác, chỉ có thể so sánh với lịch sử của chính đường này, không thể áp dụng trực tiếp các ngưỡng cố định thường thấy trên mạng. Chỉ số tại đỉnh giảm dần qua từng chu kỳ, dùng ngưỡng cố định để xác định đỉnh sẽ ngày càng khó kích hoạt. HODL Bank tích lũy liên tục từ khi Bitcoin ra đời, càng về sau ảnh hưởng của thay đổi từng ngày càng nhỏ, phản ứng khá chậm. Coin do sàn giao dịch, ETF lưu ký nếu để yên lâu dài cũng bị tính vào “nắm giữ kiên định”.

Cách tínhRHODL = giá trị thực hiện của coin có tuổi 1 tuần ÷ giá trị thực hiện của coin có tuổi 1–2 năm. “Tuổi coin” là khoảng thời gian kể từ lần đổi chủ trước của đồng coin; “giá trị thực hiện” là tổng giá trị của phần coin này tính theo giá đổi chủ lần trước của từng đồng. Chỉ báo này do Philip Swift đề xuất, bản gốc còn nhân thêm số ngày kể từ khi Bitcoin ra đời để bù trừ sai lệch của những năm đầu; giá trị của bitview.space có thực hiện bước này hay không thì trang này chưa kiểm chứng, nên đừng so sánh trực tiếp với giá trị của các website khác. Tín hiệu mua bán dùng phân vị của nó trong 4 năm gần nhất.

Hạn chếTrong các lần đổi chủ trong vòng 1 tuần có rất nhiều lần di chuyển giữa các sàn, giữa các ví, không phải tất cả đều là tiền mới vào thị trường. Cơ cấu nắm giữ Bitcoin đang thay đổi (ETF, đơn vị lưu ký ngày càng nhiều), chỉ số tại đỉnh giảm dần qua từng chu kỳ, ngưỡng cố định không đáng tin cậy. Vùng thấp có thể kéo dài rất lâu, chỉ nhìn riêng nó rất khó xác định khi nào đáy kết thúc.

Cách tínhNguồn cung của người nắm giữ dài hạn = lượng coin không di chuyển trên chuỗi quá 155 ngày (theo định nghĩa của Glassnode, dữ liệu từ bitview.space). Thay đổi ròng 30 ngày = nguồn cung hôm nay − nguồn cung 30 ngày trước. Mức tín hiệu trong ô tín hiệu được xác định bằng cách xếp hạng (phân vị) thay đổi ròng này trong 4 năm gần nhất: gom càng nhiều càng nghiêng về phía “mua”, phân phối càng nhiều càng nghiêng về phía “bán”. Biểu đồ hiển thị 6 năm gần nhất.

Hạn chếThay đổi ròng gộp hai việc: coin mới đủ 155 ngày tự động “lên hạng” thành coin dài hạn, và coin cũ bị chuyển đi. Vì vậy trong thị trường giảm, dù không ai mua, con số vẫn tăng do “coin già đi”. Sàn giao dịch và đơn vị lưu ký di chuyển coin cũ của chính họ cũng bị tính là “phân phối”. Backtest cho thấy kết quả một năm sau khi “gom coin” lại kém hơn sau khi “phân phối”, vì vậy trang này không dùng riêng chỉ báo này để đưa ra kết luận mua bán.

Cách tínhMỗi ngày thống kê số địa chỉ có số dư lớn hơn 1,000 BTC và tổng số dư của các địa chỉ này, dữ liệu từ bitview.space. Biểu đồ bắt đầu từ năm 2013.

Hạn chếĐịa chỉ không đồng nghĩa với người: một địa chỉ của sàn giao dịch, đơn vị lưu ký ETF hay pool đào thường chứa hàng chục nghìn coin, là coin của rất nhiều người dùng gộp lại; một tay to cũng có thể chia coin ra nhiều địa chỉ. Khi sàn gom hoặc chia ví, con số sẽ nhảy đột ngột nhưng không liên quan đến mua bán.

Cách tínhDữ liệu từ API công khai liquidation-orders của OKX (hợp đồng vĩnh cửu BTC-USDT, các lệnh thanh lý đã khớp). Số tiền mỗi lệnh = số hợp đồng × 0.01 BTC × giá phá sản (giá mà tại đó vị thế mất hết ký quỹ), cộng dồn theo giờ, hiển thị 7 ngày gần nhất. Mục “Thanh lý 24 giờ qua” ở phía trên là tổng của 24 giờ gần nhất.

Hạn chếChỉ thống kê một hợp đồng trên một sàn OKX, giá trị thanh lý của toàn thị trường lớn hơn nhiều so với con số ở đây; phù hợp để xem nhịp độ và phe nào đang bị thanh lý, không phù hợp để xem tổng lượng; mỗi lần thu thập chỉ lùi lại tối đa khoảng 1,000 lệnh, khi thị trường cực đoan và thanh lý giữa hai lần thu thập đặc biệt nhiều thì có thể bị sót.

Cách tínhLấy funding rate của hợp đồng vĩnh cửu BTCUSDT trên Bybit, thanh toán mỗi 8 giờ một lần; cộng các kỳ trong cùng một ngày (UTC) để được phí ngày, rồi × 365 để quy ra phần trăm năm; đường cam là trung bình đơn giản 7 ngày của nó. Funding rate trực tiếp ở phía trên là phí của kỳ hiện tại, × 3 × 365 để quy ra năm. Tín hiệu mua bán xét phân vị của trung bình 7 ngày trong 4 năm gần nhất, mỗi 20 phân vị một mức, tổng cộng năm mức: càng thấp càng nghiêng về mua, càng cao càng nghiêng về bán; backtest xét mức tăng giảm 30 ngày sau tín hiệu.

Hạn chếChỉ dùng một sàn Bybit; funding rate giữa các sàn hơi khác nhau nhưng hướng đi về cơ bản giống nhau; funding rate phản ánh mức độ chen chúc ngắn hạn, trong thị trường tăng có thể ở mức cao liên tục nhiều tháng, chỉ nhìn riêng nó dễ bán quá sớm; trong thị trường cực đoan, sàn có thể điều chỉnh khoảng thời gian thanh toán và giới hạn trên dưới của phí, dữ liệu trước và sau không hoàn toàn so sánh được.

Cách tínhOpen interest khung ngày của hợp đồng vĩnh cửu BTCUSDT trên Bybit (API công khai open-interest, intervalTime=1d), đơn vị BTC. Open interest trực tiếp ở phía trên lấy từ ảnh chụp giá của Bybit, giá trị USD được quy đổi theo giá hiện tại; kèm theo open interest BTC của Hyperliquid để đối chiếu.

Hạn chếChỉ là một hợp đồng của Bybit, không bao gồm các sàn khác như Binance, CME, cũng không bao gồm hợp đồng ký quỹ bằng coin (coin-margined), chỉ có thể xem xu hướng, không đại diện cho tổng lượng toàn thị trường; bản thân open interest không cho biết hướng long hay short, cần xem kết hợp với funding rate và tỷ lệ số người long/short.

Cách tínhBybit: API công khai account-ratio (BTCUSDT, khung ngày), lấy tỷ lệ tài khoản giữ vị thế long ÷ tỷ lệ tài khoản giữ vị thế short. OKX: API công khai long-short-account-ratio (hợp đồng BTC, khung ngày). Tỷ lệ 1.5 tương đương 60% tài khoản giữ lệnh long, 40% giữ lệnh short.

Hạn chếChỉ phản ánh tài khoản của hai sàn này, và mỗi tài khoản bất kể vị thế lớn nhỏ đều chỉ tính là một; không có ngưỡng “quá cao” cố định, mức bình thường của các sàn khác nhau và các thời kỳ khác nhau là không giống nhau; trong xu hướng một chiều, đọc ngược sẽ liên tục mất tác dụng, trong thị trường tăng nhà đầu tư nhỏ lẻ luôn nghiêng về long, và giá vẫn có thể tăng mãi.

Cách tínhDòng tiền ròng lũy kế = tổng dòng tiền ròng hằng ngày kể từ ngày giao dịch đầu tiên. GBTC của Grayscale được chuyển đổi thành ETF từ một quỹ tín thác cũ thành lập năm 2013, phí quản lý 1.5%, cao hơn nhiều so với mức 0.15%–0.25% của các sản phẩm khác; sau khi chuyển đổi, người nắm giữ cũ rút vốn hàng loạt, phần dòng tiền ra này đã được tính vào. GBTC và BTC (Grayscale Bitcoin Mini Trust) đều chỉ tính thay đổi số chứng chỉ sau khi chuyển thành ETF và niêm yết; số coin đã có trong quỹ tín thác trước khi chuyển đổi không được tính là dòng tiền vào.

Hạn chếCác sản phẩm không có dữ liệu lịch sử (FBTC, BITB, BRRR, BTCO) chỉ được tính từ ngày trang này bắt đầu thu thập; dòng tiền vào kể từ khi niêm yết của chúng không có trong số lũy kế, nên tổng ở đây sẽ thấp hơn các thống kê phổ biến của bên thứ ba. Số tiền lũy kế được quy đổi theo NAV của từng ngày, không phản ánh biến động giá sau đó của số coin này.

Cách tínhLượng nắm giữ mới nhất lấy trực tiếp từ số liệu nhà phát hành công bố. Lượng nắm giữ lịch sử = số chứng chỉ lưu hành ngày đó × lượng coin mỗi chứng chỉ hiện tại × hệ số hoàn nguyên phí quản lý. Phí quản lý được trả bằng cách trừ BTC khỏi quỹ mỗi ngày, nên càng về trước, mỗi chứng chỉ chứa càng nhiều BTC; trang này tính ngược từng ngày theo mức phí năm của từng sản phẩm (0.15%–1.5%).

Hạn chếLượng nắm giữ lịch sử là giá trị ước tính: giai đoạn đầu sau khi niêm yết, các nhà phát hành thường có thời gian ưu đãi miễn phí quản lý, tính ngược theo mức phí đầy đủ sẽ khiến lượng nắm giữ giai đoạn đó hơi cao hơn thực tế. Các sản phẩm không có dữ liệu lịch sử (FBTC, BITB, BRRR, BTCO) không có trong biểu đồ.

Cách tínhLấy hashrate toàn mạng hằng ngày, tính trung bình động đơn giản 30 ngày và 60 ngày. Khi MA 30 ngày thấp hơn MA 60 ngày thì ghi nhận là “đang đầu hàng”; ngày đầu tiên chuyển từ trạng thái đầu hàng về MA 30 ngày ≥ MA 60 ngày được ghi nhận là một tín hiệu “kết thúc đầu hàng” (đường nét đứt xanh lá). Trong ô tín hiệu mua bán, trong vòng 60 ngày sau khi tín hiệu xuất hiện được tính là “mua”, thời gian còn lại không đưa ra hướng. Hash Ribbons nguyên bản (Charles Edwards, 2019) còn yêu cầu động lượng ngắn hạn của giá chuyển mạnh mới xác nhận điểm mua, trang này chỉ dùng giao cắt hashrate, không thêm điều kiện đó.

Hạn chếHashrate không thể đo trực tiếp, mà là giá trị ước tính suy ra từ tốc độ ra block và độ khó; dữ liệu hằng ngày rất nhiễu, các đường MA bị nhiễu kéo ra không ít giao cắt giả — các đường nét đứt xanh trên biểu đồ nhiều hơn hẳn số lần đáy lớn. Hashrate giảm cũng không hẳn là do lỗ: tháng 5–7/2021 Trung Quốc dẹp bỏ các mỏ đào, hashrate có lúc giảm khoảng một nửa, nguyên nhân là chính sách chứ không phải giá coin. Backtest cho thấy xác suất tăng giá một năm sau khi có tín hiệu chỉ cao hơn mức trung bình vài điểm phần trăm, phù hợp để tham khảo, không nên dùng riêng để quyết định mua bán.

Cách tínhHệ số Puell = thu nhập đào coin của thợ đào trong ngày (USD) ÷ thu nhập đào coin trung bình ngày trong 365 ngày qua (USD), dữ liệu từ bitview.space. Ngưỡng vùng đỏ 4 và ngưỡng vùng xanh 0.5 trên biểu đồ là các mốc kinh nghiệm thường dùng; ô tín hiệu mua bán không dùng hai mốc cố định này, mà xét phân vị lịch sử của chỉ số hiện tại trong 4 năm gần nhất (dưới 20% là mức mua, trên 80% là mức bán).

Hạn chếSau mỗi kỳ halving, tỷ lệ thu nhập của thợ đào so với vốn hóa ngày càng nhỏ, nên đỉnh của Puell mỗi chu kỳ một thấp hơn: thị trường tăng năm 2021 cao nhất chỉ đạt khoảng 3.4, từ sau năm 2018 chưa từng vào vùng đỏ nữa; khăng khăng “phải đến 4 mới là đỉnh” sẽ bỏ lỡ đỉnh. Chỉ số trong khoảng một năm trước và sau halving bị méo do phần thưởng bị cắt một nửa. Các nguồn dữ liệu khác nhau không hoàn toàn thống nhất về việc có tính phí giao dịch vào thu nhập của thợ đào hay không, nên giá trị sẽ có chút khác biệt.

Cách tínhHashprice = tổng thu nhập trong ngày của thợ đào toàn mạng (phần thưởng coin mới + phí giao dịch, quy ra USD theo giá coin trong ngày) ÷ hashrate toàn mạng (tính bằng TH/s), dữ liệu từ bitview.space. Trong ngành cũng thường báo giá theo USD mỗi ngày cho mỗi PH/s, giá trị gấp 1000 lần biểu đồ này.

Hạn chếNó chỉ tính thu nhập, không tính chi phí. Giá điện và hiệu suất máy đào của mỗi thợ đào rất khác nhau, cùng một mức Hashprice, có người lãi có người lỗ, nên không có một “ngưỡng tắt máy” chung. Bản thân hashrate là giá trị ước tính, nên Hashprice cũng bị nhiễu theo. Nó phù hợp để quan sát tình cảnh của thợ đào hơn, không phù hợp để dùng riêng cho việc nhận định mua bán.

Cách tínhCứ mỗi 2016 block điều chỉnh một lần: độ khó mới = độ khó cũ × 20160 phút (2016 block × 10 phút) ÷ thời gian thực tế 2016 block này đã mất; mỗi lần tối đa thay đổi thành gấp 4 lần hoặc 1/4 so với ban đầu. Độ khó nhân với 2³² xấp xỉ số lần hash trung bình cần để đào được một block, nên “độ khó × 2³² ÷ 600 giây” gần bằng hashrate toàn mạng. Giá trị dự báo cho lần điều chỉnh tới lấy từ mempool.space, suy ra từ khoảng cách trung bình giữa các block đã ra trong kỳ này.

Hạn chếĐộ khó chỉ phản ánh hashrate của hai tuần qua, có độ trễ. Mức điều chỉnh dự báo sẽ thay đổi theo tốc độ ra các block còn lại trong kỳ, càng gần ngày điều chỉnh càng chính xác.

Cách tínhTổng cung stablecoin là tổng vốn hóa lưu hành của tất cả stablecoin USD do DefiLlama thống kê, mỗi ngày một giá trị; khi thiếu dữ liệu thì dùng giá trị ngày hôm trước (tối đa 5 ngày). Thay đổi 30 ngày = tổng cung hôm nay ÷ tổng cung 30 ngày trước − 1. SSR = vốn hóa lưu hành của BTC ÷ tổng cung stablecoin, vốn hóa BTC lấy từ bitview.space.

Hạn chếStablecoin không chỉ dùng để mua BTC mà còn để mua các coin khác, vay mượn DeFi và chuyển tiền xuyên biên giới, và còn một phần đáng kể nằm yên trong tay sàn giao dịch và nhà phát hành. Ở đây thống kê tổng của tất cả stablecoin USD trên chuỗi, không thể biết thực tế chúng được dùng ở thị trường nào. Mức độ minh bạch dự trữ của các nhà phát hành như USDT còn hạn chế.

Cách tínhTrước tiên tính lợi nhuận hằng ngày (giá đóng cửa hôm nay ÷ giá đóng cửa ngày giao dịch trước − 1), sau đó trong cửa sổ 90 ngày lịch gần nhất, tính hệ số tương quan Pearson giữa lợi nhuận hằng ngày của BTC và tài sản kia. Chứng khoán Mỹ và vàng nghỉ vào cuối tuần và ngày lễ, nên chỉ ghép cặp những ngày cả hai bên đều có dữ liệu; nếu số ngày ghép cặp dưới 54 ngày (60% cửa sổ) thì không tính. Nasdaq dùng chỉ số Nasdaq Composite, vàng dùng giá vàng tương lai COMEX.

Hạn chếBiến động của BTC vào cuối tuần không được tính (lúc đó chứng khoán Mỹ nghỉ), thứ Hai ghép cặp biến động một ngày của BTC với biến động ba ngày của Nasdaq, khiến tương quan hơi thấp hơn thực tế. Tương quan chỉ cho biết mức độ cùng chuyển động trong 90 ngày qua, không cho biết bên nào dẫn dắt bên nào, và thay đổi rất nhanh; các giá trị trung bình quanh 0.3 có rất nhiều nhiễu, đừng diễn giải quá mức.

Cách tínhLấy giá đóng cửa hằng ngày của chỉ số đô la Mỹ ICE (mã Yahoo Finance DX-Y.NYB), cuối tuần và ngày lễ dùng giá của ngày giao dịch trước. Đây là trung bình nhân có trọng số của tỷ giá 6 đồng tiền, trong đó euro có trọng số lớn nhất, khoảng 58%.

Hạn chếEuro chiếm hơn một nửa DXY, còn các đồng tiền thị trường mới nổi như nhân dân tệ hoàn toàn không có trong rổ, nên nó chủ yếu phản ánh sức mạnh của USD so với euro, không đồng nghĩa với sức mạnh của USD so với cả thế giới. Quan hệ ngược chiều giữa USD và BTC chỉ là xu hướng thống kê, cũng có những giai đoạn rất dài cả hai cùng tăng hoặc cùng giảm.

Cách tínhLấy giá đóng cửa hằng ngày của ^TNX trên Yahoo Finance (chỉ số lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm của Sở Giao dịch Quyền chọn Chicago - Cboe), cuối tuần và ngày lễ dùng giá của ngày giao dịch trước. Thay đổi “30 ngày” ở phía trên = lợi suất hôm nay − lợi suất 30 ngày trước, đơn vị là điểm phần trăm (ví dụ tăng từ 4.0% lên 4.5% là 0.5 điểm phần trăm).

Hạn chếLợi suất tăng vì những lý do khác nhau thì ý nghĩa cũng khác nhau: tăng do kinh tế mạnh thì tài sản rủi ro chưa chắc đã giảm; tăng do lo ngại lạm phát hoặc thâm hụt ngân sách mới là tin xấu điển hình hơn. Nó chỉ đại diện cho lãi suất dài hạn, còn lãi suất điều hành và bảng cân đối kế toán của Fed tác động trực tiếp hơn đến thanh khoản; trang này sẽ bổ sung trong phiên bản tiếp theo.