أين يقف BTC الآن في دورته؟

كيف يُحسبالمتوسط المتحرك لـ 200 أسبوع = المتوسط البسيط لأسعار الإغلاق خلال آخر 1400 يوم تقويمي (200 × 7)، ويلزم تجميع 1400 يوم من البيانات أولًا، لذلك يبدأ العرض من يونيو 2014. اللون = المتوسط المتحرك لـ 200 أسبوع اليوم ÷ قيمته قبل 30 يومًا − 1، بتلوين متصل من 0% إلى 16% (بالمنهجية نفسها للخريطة الحرارية في Look Into Bitcoin). المضاعف = السعر ÷ المتوسط المتحرك لـ 200 أسبوع. تُقسَّم إشارات الشراء والبيع حسب الترتيب المئوي لهذا المضاعف خلال آخر 4 سنوات.

القيودالمتوسط يعكس الماضي فقط ويتفاعل ببطء شديد: يخبرك أين يقع متوسط السعر طويل المدى، لا هل سيواصل السعر الهبوط. في 2015 كان أدنى سعر أقل من المتوسط المتحرك لـ 200 أسبوع بنحو 40%، وفي 2022 بقي السعر دونه أكثر من نصف سنة. كما أن مضاعف السعر فوق المتوسط عند القمم ينخفض من دورة إلى أخرى (نحو 16 ضعفًا في 2017، ونحو 6 أضعاف في 2021، وأعلى قيمة منذ 2024 نحو 2.5 ضعف)، لذا فإن الحكم على القمة بمضاعف ثابت يفشل بسهولة.

كيف يُحسبالمتوسط المتحرك لـ 111 يومًا = المتوسط البسيط لأسعار الإغلاق خلال آخر 111 يومًا؛ الخط المرتفع = المتوسط البسيط لأسعار الإغلاق خلال آخر 350 يومًا × 2. النسبة = متوسط 111 يومًا ÷ (متوسط 350 يومًا × 2)، واليوم الذي تتحول فيه النسبة من أقل من 1 إلى 1 أو أكثر يُسجَّل تقاطعًا صعوديًا. الاسم مأخوذ من 350 ÷ 111 ≈ 3.15، وهو قريب من ثابت الدائرة π. صاحب المؤشر هو Philip Swift. إشارات الشراء والبيع: النسبة ≥ 1 تعطي «بيع» مباشرة، وما عدا ذلك يُقسَّم حسب الترتيب المئوي للنسبة خلال آخر 4 سنوات.

القيودينبّه إلى القمم فقط، لا إلى القيعان. اختير المعاملان بمطابقتهما مع القمم الماضية، ففيهما شيء من الملاءمة بأثر رجعي: لم يُطلق إشارة عند القمة الأعلى في نوفمبر 2021، ولم يُطلقها كذلك في دورة ما بعد تنصيف 2024 (بما في ذلك قمة أكتوبر 2025). صعود البيتكوين يصبح أهدأ فأهدأ، وقد يصعب أن يتقاطع الخطان مجددًا، لذا فإن «عدم حدوث تقاطع صعودي» لا يعني «أن القمة لم تأتِ بعد».

كيف يُحسبمتوسط السنتين = المتوسط البسيط لأسعار الإغلاق خلال آخر 730 يومًا؛ الحد العلوي = متوسط السنتين × 5. يُحسب «الموقع» لوغاريتميًا: (log السعر − log متوسط السنتين) ÷ (log خط الأضعاف الخمسة − log متوسط السنتين). إشارات الشراء والبيع: كسر متوسط السنتين يعطي «شراء»، واختراق خط الأضعاف الخمسة يعطي «بيع»، وما بينهما يُقسَّم حسب الترتيب المئوي لـ «السعر ÷ متوسط السنتين» خلال آخر 4 سنوات.

القيودلم يُلامَس خط الأضعاف الخمسة منذ 2018: قمة 2021 والقمم منذ 2024 كانت كلها أدنى منه بكثير، لذا فهو لا يكاد ينبّه إلى قمم الدورات الجديدة. كما أن كسر متوسط السنتين لا يعني الوصول إلى القاع فورًا: بعد كسره في مايو 2022 بقي السعر دونه سنة ونصفًا.

كيف يُحسبمضاعف Mayer = سعر إغلاق اليوم ÷ المتوسط البسيط لأسعار الإغلاق خلال آخر 200 يوم. تُقسَّم إشارات الشراء والبيع إلى خمس فئات بعتبات ثابتة: دون 0.8 «شراء»، ومن 0.8 إلى 1.0 «شراء تدريجي»، ومن 1.0 إلى 1.5 «احتفاظ»، ومن 1.5 إلى 2.4 «تخفيف تدريجي»، وفوق 2.4 «بيع».

القيودنافذة 200 يوم قصيرة نسبيًا: بعد أشهر من الصعود أو الهبوط في اتجاه واحد يلحق المتوسط بالسعر فيعود المضاعف قرب 1، ولا يتضح هل السعر غالٍ على مدى الدورة الطويلة. كما أن المضاعف عند القمم ينخفض من دورة إلى أخرى (أعلى قيمة في 2013 نحو 8.2، وفي 2017 نحو 3.7، وفي 2021 نحو 2.8، ومنذ 2024 نحو 1.85)، ولم يُلامَس خط 2.4 ولو مرة واحدة في هذه الدورة.

كيف يُحسبنأخذ اللوغاريتم العشري لسعر كل يوم ولـ «عدد الأيام منذ كتلة التكوين (3 يناير 2009)»، ونجري انحدارًا خطيًا بطريقة المربعات الصغرى على جميع الأسعار اليومية منذ أغسطس 2010: log10(السعر) = a + b × log10(عدد الأيام). الميل b حاليًا نحو 5.6، أي أن كل زيادة بنسبة 1% في عدد الأيام ترفع سعر الاتجاه بنحو 5.6%؛ ومع مرور الوقت تمثّل نسبة 1% من الأيام فترة أطول، فتتباطأ سرعة الارتفاع السنوية تلقائيًا. ثم نحسب انحراف سعر كل يوم عن خط الانحدار (البواقي)، ونأخذ الترتيب المئوي 2% و20% و50% و80% و98% للبواقي منذ أكتوبر 2012 تقريبًا، ونزيح خط الانحدار بكل منها فنحصل على خمسة خطوط. لذا فالمحور الأوسط هو خط الانحدار مضافًا إليه وسيط البواقي، وليس خط الانحدار نفسه. «الترتيب المئوي التاريخي» = نسبة الأيام التي كانت بواقيها أقل من بواقي اليوم أو تساويها، وتُقسَّم إشارات الشراء والبيع حسب هذا الترتيب المئوي.

القيودقانون القوة مجرد مطابقة لبيانات السنوات الـ 16 الماضية، وليس قانونًا فيزيائيًا، ولا توجد آلية تضمن أن يواصل البيتكوين السير عليه مستقبلًا. تتغيّر المعاملات قليلًا كل يوم مع البيانات الجديدة، وبيانات السنوات الأولى حين كان السعر بضعة دولارات فقط تؤثّر كثيرًا في الميل. ومع تراجع التقلّب، قد يتذبذب السعر طويلًا في نطاق ضيق قرب المحور الأوسط دون أن يلامس الحد العلوي؛ وقد يهبط أيضًا إلى ما دون الحد السفلي للممر.

كيف يُحسبكل خط = سعر الإغلاق في اليوم N بعد التنصيف ÷ سعر الإغلاق في يوم التنصيف، حيث N من 0 إلى 1460. تواريخ التنصيف: 2012-11-28، و2016-07-09، و2020-05-11، و2024-04-20. تُقسَّم إشارات الشراء والبيع إلى مراحل حسب عدد الأيام منذ تنصيف هذه الدورة: 0–364 يومًا مرحلة مبكرة، و365–599 يومًا نافذة القمة، و600–759 يومًا مرحلة هبوط، و760–999 يومًا نافذة القاع، وبعد 1000 يوم مرحلة تعافٍ.

القيودلا توجد سوى 3 دورات كاملة في التاريخ، والعيّنة صغيرة جدًا، فقد يكون في «الأنماط» الظاهرة شيء من المصادفة. كما أن صدمة التنصيف على المعروض تصغر من دورة إلى أخرى: انخفض عدد العملات الجديدة يوميًا في هذه الدورة من نحو 900 إلى نحو 450، وهي نسبة ضئيلة جدًا مقارنةً بقرابة 20 مليون عملة متداولة؛ ويزداد تأثير عوامل جديدة مثل صناديق ETF الفورية وأسعار الفائدة، وقد تتشوّه دورة السنوات الأربع أو تختفي. وكان سعر انطلاق دورة 2012 نحو 12 دولارًا فقط، فلا يمكن مقارنة ارتفاعها مباشرةً بالدورات اللاحقة.

كيف يُحسبالسعر المحقق = القيمة السوقية المحققة ÷ المعروض المتداول. القيمة السوقية المحققة هي تسعير كل عملة بسعر آخر انتقال لها على السلسلة ثم جمع الكل. وتُحسب تكلفة حاملي المدى القصير / الطويل بالطريقة نفسها، مع الاقتصار على العملات المحتفَظ بها أقل من 155 يومًا / أكثر من 155 يومًا؛ وحدّ 155 يومًا اقترحته Glassnode وهو التقسيم المعتمد في القطاع. الخطوط الثلاثة مأخوذة مباشرة من البيانات اليومية لـ bitview.space دون أي معالجة إضافية من موقعنا.

القيودعمليات البيع والشراء داخل منصات التداول لا تُسجَّل على السلسلة ولا تحدّث «سعر آخر انتقال»، لذا فالتكلفة هنا هي سعر الانتقال على السلسلة، ولا تساوي تمامًا سعر الشراء الحقيقي لكل شخص. العملات المفقودة (مثل العملات التي عدّنها ساتوشي ناكاموتو في البدايات) تُحسب بتكلفة منخفضة جدًا، فتسحب متوسط تكلفة الشبكة إلى الأسفل. وإذا كان مصدر البيانات لا يميّز ما إذا كانت المحافظ لشخص واحد، فإن تحويل المرء إلى نفسه يُحسب انتقالًا أيضًا: تُستبدل تكلفة هذه العملات بسعر ذلك الوقت، وتُحسب من جديد لحاملي المدى القصير.

كيف يُحسبMVRV = القيمة السوقية ÷ القيمة المحققة، وكلتاهما مأخوذتان من bitview.space. ويحسب موقعنا Z-Score: (القيمة السوقية − القيمة المحققة) ÷ الانحراف المعياري التراكمي للقيمة السوقية. «التراكمي» يعني أن الانحراف المعياري في كل يوم يُحسب فقط من كل القيم السوقية منذ بداية البيانات حتى ذلك اليوم، دون استخدام أي بيانات مستقبلية؛ ولا يُحسب في الفترة الأولى التي تقل بياناتها عن سنة. وتستخدم إشارات الشراء والبيع المئين (الترتيب المئوي) خلال آخر 4 سنوات (1461 يومًا)، لا عتبات ثابتة مثل 7 و0.

القيودمع كبر حجم البيتكوين وتراجع تقلباته، انخفضت قراءات القمم باستمرار، وقد لا يُبلَغ خط 7 بعد الآن. المقام هو انحراف معياري تراكمي، فكلما تقدّم الزمن طغت عليه القيم السوقية الكبيرة في السنوات الأخيرة، لذا لا تحمل القراءة نفسها المعنى ذاته تمامًا في حقب مختلفة؛ كما تختلف المواقع في طريقة حساب الانحراف المعياري ونقطة البداية، فتختلف القيم أيضًا. ويرث المؤشر كذلك انحيازات السعر المحقق: التداول داخل المنصات لا يُسجَّل على السلسلة، والعملات المفقودة تُحسب بتكلفة منخفضة.

كيف يُحسبNUPL = (القيمة السوقية − القيمة المحققة) ÷ القيمة السوقية، وهو يساوي 1 − 1 ÷ MVRV. القيم مأخوذة مباشرة من bitview.space. مراحل المعنويات مقسّمة عند 0 و25% و50% و75%، وهو تقسيم تجريبي شائع في القطاع وليس استنتاجًا إحصائيًا صارمًا. وتستخدم إشارات الشراء والبيع مئينه خلال آخر 4 سنوات.

القيودNUPL وMVRV هما المعلومة نفسها بصيغتين مختلفتين، فلا تعدّهما دليلين مستقلين. وقراءات القمم هنا أيضًا تنخفض من دورة إلى أخرى، ولم تدخل الدورتان الأخيرتان مرحلة «النشوة» فعليًا. كما يرث انحيازات السعر المحقق: العملات المفقودة تُحسب بتكلفة منخفضة جدًا، مما يجعل الأرباح الورقية للشبكة تبدو أعلى من حقيقتها.

كيف يُحسبSOPR = القيمة الإجمالية لكل العملات المنقولة على السلسلة في ذلك اليوم بسعر وقت النقل ÷ قيمتها الإجمالية بسعر آخر انتقال لها. ويقتصر SOPR لحاملي المدى القصير على العملات المحتفَظ بها أقل من 155 يومًا. يأخذ موقعنا القيم اليومية من bitview.space، ولأن البيانات اليومية الخام شديدة التقلب نأخذ متوسطها البسيط لـ 7 أيام. وتستخدم إشارات الشراء والبيع مئين SOPR لحاملي المدى القصير (متوسط 7 أيام) خلال آخر 4 سنوات.

القيودالنقل على السلسلة ليس بيعًا بالضرورة: الإيداع في منصات التداول والنقل بين محافظ الشخص نفسه يُحسبان أيضًا، لذا فهو مجرد تقريب لـ«البيع»؛ والصفقات داخل المنصات لا تُسجَّل على السلسلة ولا تظهر هنا. نسخة Glassnode الأصلية من SOPR تستبعد العملات التي نُقلت بعد أقل من ساعة من استلامها، ولم يتحقق موقعنا من كل تفاصيل معالجة bitview.space. وهو يعكس المعنويات قصيرة الأجل، فيناسب الحكم على قوة تصحيح أو ارتداد بعينه، ولا يصلح وحده للحكم على قمة الدورة أو قاعها.

كيف يُحسبوفق التعريف الذي قدّمه Hans Hauge: Reserve Risk = السعر ÷ HODL Bank. يرتبط HODL Bank بـ«أيام العملة المُتلَفة»: العملة التي تبقى دون حركة تجمع «يوم عملة» واحدًا عن كل يوم يمر؛ وعند نقلها «تُتلَف» أيام العملة المتراكمة. قلة أيام العملة المُتلَفة تعني أن العملات القديمة نادرًا ما تُباع، وأن الحاملين «يتخلّون عن البيع» باستمرار، فيكبر HODL Bank؛ وعندما تُنقل العملات القديمة بكثافة يُستهلَك. القيم مأخوذة مباشرة من bitview.space، والمعادلة التفصيلية لتراكم HODL Bank وفق تطبيق bitview، ولم يتحقق موقعنا من كل تفاصيلها. وتستخدم إشارات الشراء والبيع مئينه خلال آخر 4 سنوات.

القيودقد يختلف نطاق القيم هنا عن مواقع أخرى، فلا تقارنه إلا بتاريخ هذا الخط نفسه، ولا تُطبَّق العتبات الثابتة الشائعة على الإنترنت مباشرة. قراءات القمم تنخفض من دورة إلى أخرى، فيصبح بلوغ العتبات الثابتة للحكم على القمة أصعب فأصعب. يتراكم HODL Bank منذ نشأة البيتكوين، فكلما تقدّم الزمن قلّ أثر التغيّر اليومي، فيكون بطيء الاستجابة. كما أن العملات المحفوظة لدى المنصات أو أمناء صناديق ETF إذا بقيت دون حركة طويلًا تُحسب هي أيضًا ضمن «الاحتفاظ الراسخ».

كيف يُحسبRHODL = القيمة المحققة للعملات بعمر أسبوع ÷ القيمة المحققة للعملات بعمر سنة إلى سنتين. «عمر العملة» هو المدة منذ آخر انتقال لها؛ و«القيمة المحققة» هي مجموع قيمة هذه العملات بسعر آخر انتقال لكل منها. اقترح هذا المؤشر Philip Swift، وفي النسخة الأصلية يُضرب الناتج أيضًا في عدد الأيام منذ نشأة البيتكوين لمعادلة انحياز السنوات الأولى؛ ولم يتحقق موقعنا مما إذا كانت قيم bitview.space تتضمن هذه الخطوة، لذا لا تقارنها مباشرة بقيم المواقع الأخرى. وتستخدم إشارات الشراء والبيع مئينه خلال آخر 4 سنوات.

القيودالانتقالات خلال الأسبوع الأخير تتضمن الكثير من التحويلات بين المنصات وبين المحافظ، وليست كلها مالًا جديدًا يدخل السوق. بنية حيازة البيتكوين تتغير (صناديق ETF وجهات الحفظ في ازدياد)، وقراءات القمم تنخفض من دورة إلى أخرى، فالعتبات الثابتة غير موثوقة. وقد تستمر المستويات المنخفضة طويلًا، فمن الصعب بالاعتماد عليه وحده معرفة متى ينتهي القاع.

كيف يُحسبمعروض حاملي المدى الطويل = كمية العملات التي مر على آخر حركة لها على السلسلة أكثر من 155 يومًا (وفق تعريف Glassnode، والبيانات من bitview.space). صافي التغيّر خلال 30 يومًا = معروض اليوم − المعروض قبل 30 يومًا. الفئة في مربع الإشارة تُحدَّد بترتيب هذا التغيّر الصافي ضمن آخر 4 سنوات (المئين): كلما زاد التجميع اقتربت من جهة «شراء»، وكلما زاد التوزيع اقتربت من جهة «بيع». يعرض الرسم آخر 6 سنوات.

القيوديمتزج في صافي التغيّر أمران: العملات الحديثة التي تكمل 155 يومًا فتتحول تلقائيًا إلى عملات طويلة المدى، والعملات القديمة التي تُنقل. لذا قد يرتفع الرقم في الأسواق الهابطة حتى لو لم يشترِ أحد، فقط لأن «العملات تكبر». كما أن نقل المنصات وجهات الحفظ لعملاتها القديمة يُحسب «توزيعًا». وأظهر الاختبار التاريخي أن الأداء خلال السنة التي تلي «التجميع» كان أسوأ مما يلي «التوزيع»، لذا لا يعتمد موقعنا عليه وحده لإصدار خلاصة شراء أو بيع.

كيف يُحسبنحسب يوميًا عدد العناوين التي يتجاوز رصيدها 1,000 BTC، ومجموع أرصدة هذه العناوين، والبيانات من bitview.space. يبدأ الرسم من 2013.

القيودالعنوان ليس شخصًا: عناوين المنصات وجهات حفظ صناديق ETF ومجمّعات التعدين كثيرًا ما يحتفظ الواحد منها بعشرات آلاف العملات، وهي عملات مستخدمين كثيرين مجتمعة؛ وقد يوزّع حامل كبير واحد عملاته على عناوين كثيرة. وعندما تجمع المنصات محافظها أو تقسّمها يقفز العدد فجأة دون علاقة بالبيع أو الشراء.

كيف يُحسبالبيانات من الواجهة العامة liquidation-orders لدى OKX (العقد الدائم BTC-USDT، أوامر التصفية المنفّذة). قيمة كل أمر = عدد العقود × 0.01 BTC × سعر الإفلاس (السعر الذي يستنفد عنده المركز ضمانه)، وتُجمع حسب الساعة لآخر 7 أيام. رقم «التصفيات خلال آخر 24 ساعة» في الأعلى هو مجموع آخر 24 ساعة.

القيودتحتسب عقدًا واحدًا على منصة واحدة هي OKX، والتصفيات في السوق كلها أكبر بكثير من هذه الأرقام، لذا فهي مناسبة لمعرفة الإيقاع وأي جانب يُصفّى، لا لمعرفة الإجمالي؛ وكل عملية جمع تعود إلى نحو 1,000 أمر كحد أقصى، فقد يفوتنا بعضها في الأسواق المتطرفة عندما تكثر التصفيات بين عمليتي جمع.

كيف يُحسبنأخذ معدل تمويل العقد الدائم BTCUSDT على Bybit، الذي يُسوّى كل 8 ساعات، ونجمع فترات اليوم نفسه (UTC) لنحصل على المعدل اليومي، ثم نضربه × 365 لتحويله إلى نسبة سنوية؛ والخط البرتقالي متوسطه البسيط لـ 7 أيام. المعدل اللحظي في الأعلى هو معدل الفترة الحالية، ويُضرب × 3 × 365 لتحويله إلى سنوي. إشارة الشراء والبيع تعتمد على ترتيب المئين لمتوسط 7 أيام خلال آخر 4 سنوات، كل 20 مئينًا فئة، فتكون خمس فئات: كلما انخفض مال إلى الشراء، وكلما ارتفع مال إلى البيع؛ ويقيس الاختبار التاريخي التغيّر خلال 30 يومًا بعد الإشارة.

القيودنستخدم Bybit وحدها، وتختلف المعدلات قليلًا بين المنصات لكن اتجاهها متقارب؛ والمعدل يعكس الازدحام قصير المدى، وقد يبقى مرتفعًا أشهرًا متتالية في السوق الصاعدة، فالاعتماد عليه وحده قد يدفعك إلى البيع مبكرًا جدًا؛ وقد تعدّل المنصات فترة التسوية وحدود المعدل في الظروف المتطرفة، فلا تكون البيانات قبلها وبعدها قابلة للمقارنة تمامًا.

كيف يُحسبالفائدة المفتوحة اليومية للعقد الدائم BTCUSDT على Bybit (الواجهة العامة open-interest، intervalTime=1d)، بوحدة BTC. القيمة اللحظية في الأعلى من لقطة أسعار Bybit، وتُحوّل إلى دولار بالسعر الحالي؛ ونضيف الفائدة المفتوحة على Hyperliquid بوحدة BTC للمقارنة.

القيودهي عقد واحد على Bybit فقط، ولا تشمل Binance أو CME أو غيرهما، ولا العقود المقومة بالعملة نفسها، لذا تصلح لمتابعة الاتجاه فقط ولا تمثل إجمالي السوق؛ والفائدة المفتوحة وحدها لا تكشف اتجاه الشراء أو البيع، ويجب قراءتها مع معدل التمويل ونسبة عدد حسابات الشراء إلى البيع.

كيف يُحسبBybit: الواجهة العامة account-ratio (BTCUSDT، يومي)، نسبة حسابات الشراء ÷ نسبة حسابات البيع. OKX: الواجهة العامة long-short-account-ratio (عقود BTC، يومي). النسبة 1.5 تعادل 60% من الحسابات بمراكز شراء و40% بمراكز بيع.

القيودتعكس حسابات هاتين المنصتين فقط، ويُحتسب كل حساب مرة واحدة مهما كان حجم مركزه؛ ولا توجد عتبة ثابتة لـ «المرتفع جدًا»، فالمستوى الطبيعي يختلف بين المنصات والفترات؛ وفي الاتجاهات الأحادية تفشل القراءة العكسية لفترات طويلة، ففي السوق الصاعدة يظل صغار المتداولين مائلين إلى الشراء ويستمر السعر في الصعود.

كيف يُحسبصافي التدفق التراكمي = مجموع صافي التدفق اليومي لكل المنتجات منذ أول يوم تداول. صندوق GBTC من Grayscale تحوّل إلى ETF من صندوق ائتماني قديم أُسس عام 2013، ورسوم إدارته 1.5%، أي أعلى بكثير من 0.15%–0.25% لدى المنتجات الأخرى، وبعد التحول استرد الحاملون القدامى كميات كبيرة، وقد احتُسبت هذه التدفقات الخارجة. ولا يُحسب لصندوقي GBTC وBTC (صندوق Grayscale المصغّر) إلا تغيّر الحصص بعد التحول إلى ETF والإدراج، أما العملات الموجودة في الصندوق الائتماني قبل التحول فلا تُعدّ تدفقًا داخلًا.

القيودالمنتجات التي لا تتوفر لها بيانات تاريخية (⁦FBTC، BITB، BRRR، BTCO⁩) لا تُحتسب إلا من اليوم الذي بدأ فيه موقعنا جمع بياناتها، وتدفقاتها منذ الإدراج غير مشمولة في المجموع التراكمي، لذا يكون الإجمالي هنا أقل من الإحصاءات الشائعة لدى الجهات الأخرى. ويُحسب المبلغ التراكمي بصافي قيمة الأصول في كل يوم، ولا يعكس صعود هذه العملات أو هبوطها لاحقًا.

كيف يُحسبأحدث الحيازات مأخوذة مباشرة من الأرقام التي ينشرها المُصدِر. الحيازات التاريخية = الحصص القائمة في ذلك اليوم × كمية العملة الحالية في كل حصة × معامل إرجاع رسوم الإدارة. تُدفع رسوم الإدارة يوميًا باقتطاع BTC من الصندوق، لذا كلما رجعنا في الزمن كانت كمية BTC في كل حصة أكبر؛ ويحسب موقعنا ذلك رجوعًا يومًا بيوم وفق نسبة الرسوم السنوية لكل منتج (0.15%–1.5%).

القيودالحيازات التاريخية قيم تقديرية: معظم المُصدِرين منحوا في بداية الإدراج فترة إعفاء من رسوم الإدارة، والحساب الرجعي بالنسبة الكاملة يجعل حيازات تلك الفترة أعلى قليلًا من الحقيقة. والمنتجات التي لا تتوفر لها بيانات تاريخية (⁦FBTC، BITB، BRRR، BTCO⁩) غير موجودة في الرسم.

كيف يُحسبنأخذ معدل التجزئة اليومي للشبكة ونحسب له متوسطًا متحركًا بسيطًا لـ 30 يومًا وآخر لـ 60 يومًا. عندما يكون متوسط 30 يومًا أقل من متوسط 60 يومًا نسجّل الحالة «استسلام جارٍ»؛ وأول يوم تعود فيه الحالة إلى أن متوسط 30 يومًا ≥ متوسط 60 يومًا نسجّله إشارة «انتهاء الاستسلام» (الخط الأخضر المتقطع). في خانة إشارة الشراء والبيع تُعدّ الأيام الستون التالية للإشارة «شراء»، ولا يُعطى اتجاه في بقية الأوقات. يشترط Hash Ribbons الأصلي (Charles Edwards، 2019) أيضًا تحسّن الزخم السعري قصير المدى لتأكيد نقطة الشراء، أما هذا الموقع فيستخدم تقاطع معدل التجزئة فقط دون هذا الشرط.

القيودلا يمكن قياس معدل التجزئة مباشرةً، بل هو تقدير مستنتج من سرعة إنتاج الكتل والصعوبة، والبيانات اليومية كثيرة الضجيج، فيُنتج الضجيج تقاطعات كاذبة كثيرة في المتوسطات؛ لذلك فالخطوط الخضراء المتقطعة في الرسم أكثر بكثير من بضعة قيعان كبرى. كما أن هبوط معدل التجزئة لا يعني دائمًا الخسارة: ففي مايو–يوليو 2021 طردت الصين مزارع التعدين، فانخفض معدل التجزئة إلى النصف تقريبًا لأسباب سياسية لا بسبب السعر. ويُظهر الاختبار التاريخي أن احتمال الصعود خلال سنة بعد الإشارة أعلى من المتوسط ببضع نقاط مئوية فقط، فهو صالح كمرجع، ولا يصح الاعتماد عليه وحده في قرار الشراء أو البيع.

كيف يُحسبمضاعف Puell = دخل التعدين للمعدّنين في ذلك اليوم (بالدولار) ÷ المتوسط اليومي لدخل التعدين خلال آخر 365 يومًا (بالدولار)، والبيانات من bitview.space. عتبة المنطقة الحمراء 4 وعتبة المنطقة الخضراء 0.5 في الرسم خطوط تجريبية شائعة؛ أما خانة إشارة الشراء والبيع فلا تستخدم هذين الخطين الثابتين، بل ترتيب المئين للقراءة الحالية خلال آخر 4 سنوات (أقل من 20% فئة شراء، وأعلى من 80% فئة بيع).

القيودمع كل تنصيف تتقلص نسبة دخل المعدّنين إلى القيمة السوقية، فتنخفض قمم Puell دورةً بعد أخرى: فأعلى قيمة في السوق الصاعدة لعام 2021 كانت نحو 3.4 فقط، ولم يدخل المنطقة الحمراء منذ 2018، فالتمسك بقاعدة «القمة عند 4» سيفوّت القمة. والقراءات في السنة المحيطة بكل تنصيف يشوّهها انخفاض المكافأة إلى النصف. كما تختلف مصادر البيانات في احتساب الرسوم ضمن دخل المعدّنين أو استبعادها، فتتفاوت القيم قليلًا.

كيف يُحسبHashprice = إجمالي دخل المعدّنين في الشبكة ذلك اليوم (مكافأة العملات الجديدة + رسوم المعاملات، محوّلة إلى دولار بسعر ذلك اليوم) ÷ معدل التجزئة للشبكة (بوحدة TH/s)، والبيانات من bitview.space. ويُستخدم في القطاع أيضًا سعر بالدولار لكل PH/s يوميًا، وقيمته 1000 ضعف قيمة هذا الرسم.

القيوديحتسب الدخل فقط لا التكلفة. وأسعار الكهرباء وكفاءة الأجهزة تختلف كثيرًا من معدّن إلى آخر، فعند Hashprice نفسه يربح بعضهم ويخسر آخرون، لذلك لا يوجد «خط إطفاء» عام. ومعدل التجزئة نفسه تقدير، فيحمل Hashprice ضجيجًا تبعًا لذلك. وهو أنسب لمتابعة وضع المعدّنين، لا للاعتماد عليه وحده في قرار الشراء أو البيع.

كيف يُحسبتُعدَّل الصعوبة كل 2016 كتلة: الصعوبة الجديدة = الصعوبة القديمة × 20160 دقيقة (2016 كتلة × 10 دقائق) ÷ الوقت الفعلي الذي استغرقته هذه الكتل الـ 2016، ولا يتجاوز التغيّر في المرة الواحدة 4 أضعاف أو الربع. الصعوبة مضروبة في 2³² تساوي تقريبًا متوسط عدد التجزئات اللازمة لتعدين كتلة واحدة، لذا فإن «الصعوبة × 2³² ÷ 600 ثانية» تساوي تقريبًا معدل التجزئة للشبكة. تقدير التعديل القادم مأخوذ من mempool.space، ويُحسب من متوسط الفاصل بين الكتل التي أُنتجت في الدورة الحالية.

القيودالصعوبة تعكس معدل التجزئة في الأسبوعين الماضيين فقط، فهي متأخرة. ونسبة التعديل المتوقعة تتغير مع سرعة إنتاج الكتل المتبقية في الدورة الحالية، وتزداد دقة كلما اقترب موعد التعديل.

كيف يُحسبإجمالي العملات المستقرة هو مجموع القيمة السوقية المتداولة لجميع العملات المستقرة الدولارية التي ترصدها DefiLlama، بقيمة واحدة يوميًا، وعند غياب البيانات تُستخدم قيمة اليوم السابق (بحد أقصى 5 أيام). التغيّر خلال 30 يومًا = إجمالي اليوم ÷ الإجمالي قبل 30 يومًا − 1. SSR = القيمة السوقية المتداولة لـ BTC ÷ إجمالي العملات المستقرة، والقيمة السوقية لـ BTC مأخوذة من bitview.space.

القيودلا تُستخدم العملات المستقرة لشراء BTC فقط، بل أيضًا لشراء عملات أخرى، وللإقراض والاقتراض في DeFi، وللتحويلات العابرة للحدود، وجزء كبير منها راكد لدى المنصات والمُصدِرين. ما نحسبه هنا هو مجموع كل العملات المستقرة الدولارية على السلاسل، ولا يُظهر في أي سوق تُستخدم فعليًا. وشفافية احتياطيات بعض المُصدِرين مثل USDT محدودة.

كيف يُحسبنحسب أولًا العائد اليومي (إغلاق اليوم ÷ إغلاق يوم التداول السابق − 1)، ثم نحسب معامل ارتباط بيرسون بين العوائد اليومية لـ BTC والأصل الآخر ضمن نافذة آخر 90 يومًا تقويميًا. الأسهم الأمريكية والذهب لا يُتداولان في عطلات نهاية الأسبوع والعطل الرسمية، لذا نقرن فقط الأيام التي تتوفر فيها بيانات الطرفين، ولا نحسب المعامل إذا قلّت الأيام المقترنة عن 54 يومًا (60% من النافذة). نستخدم لناسداك مؤشر ناسداك المركّب، وللذهب سعر عقود الذهب الآجلة في COMEX.

القيودتغيّرات BTC في عطلات نهاية الأسبوع لا تدخل في الحساب (لأن الأسهم الأمريكية مغلقة)، وفي يوم الاثنين يُقرَن تغيّر BTC ليوم واحد بتغيّر ناسداك لثلاثة أيام، ما يجعل الارتباط أدنى قليلًا. يبيّن الارتباط فقط مدى التحرّك المشترك خلال آخر 90 يومًا، لا من يقود من، ويتغيّر بسرعة؛ والقيم المتوسطة حول 0.3 مليئة بالضوضاء، فلا تبالغ في تفسيرها.

كيف يُحسبنأخذ قيمة الإغلاق اليومية لمؤشر الدولار من ICE (رمزه في Yahoo Finance هو DX-Y.NYB)، وفي عطلات نهاية الأسبوع والعطل الرسمية تُستخدم قيمة يوم التداول السابق. المؤشر متوسط هندسي مرجّح لأسعار صرف 6 عملات، أكبرها وزنًا اليورو بنحو 58%.

القيوديشكّل اليورو أكثر من نصف DXY، ولا تدخل فيه إطلاقًا عملات الأسواق الناشئة مثل اليوان الصيني، لذا فهو يعكس أساسًا قوة الدولار مقابل اليورو، لا قوته مقابل العالم كله. والعلاقة العكسية بين الدولار وBTC مجرد ميل إحصائي، وقد مرّت فترات طويلة ارتفعا فيها معًا أو انخفضا معًا.

كيف يُحسبنأخذ قيمة الإغلاق اليومية لـ ^TNX من Yahoo Finance (مؤشر عائد سندات الخزانة الأمريكية لـ 10 سنوات من بورصة شيكاغو لعقود الخيارات)، وفي عطلات نهاية الأسبوع والعطل الرسمية تُستخدم قيمة يوم التداول السابق. تغيّر «30 يومًا» في الأعلى = عائد اليوم − العائد قبل 30 يومًا، بالنقاط المئوية (مثلًا الارتفاع من 4.0% إلى 4.5% يساوي 0.5 نقطة مئوية).

القيودتختلف دلالة ارتفاع العائد باختلاف أسبابه: إذا كان الارتفاع ناتجًا عن قوة الاقتصاد فلا تهبط الأصول عالية المخاطر بالضرورة؛ أما الارتفاع الناتج عن مخاوف التضخم أو العجز المالي فهو الإشارة السلبية الأكثر نموذجية. وهو يمثّل أسعار الفائدة طويلة الأجل فقط، بينما تأثير سعر الفائدة الرسمي للاحتياطي الفيدرالي وميزانيته العمومية على السيولة أكثر مباشرة، وسيضيفهما الموقع في الإصدار القادم.